顺络电子:业绩略低于预期 电感龙头多领域拓展充分受益5G

时间:2019-09-11 来源: 国内新闻

事件:公司19H1实现营业总收入12.17亿元,同比增长7.77%,实现净利润1.95亿元,同比下降13.8%,实现净利润1.82亿元,同比下降4.95%。 2019年第二季度总收入为6.72亿元,同比增长5.5%,环比增长23.52%;非居所回报的净利润为1.03亿元,同比下降12%,环比增长24.46%。

费用增加,汇兑损失和投资收益减少。 19年上半年的短期表现略低于预期。从毛利率来看,公司19H1毛利率为35.26%,第二季度毛利率为35.65%,均同比略有增长,核心产品盈利能力稳定。从成本方面来看,公司19年的H1销售费用同比增长6.61%,管理费用为+ 10.97%,研发费用为+ 39.14%,财务费用为396万元(上一年度 - 182万元)。

其他收入方面,汇兑收益为-664万元(去年同期为355万元),投资收益为-116万元(去年同期为2854万元,主要为 - 参与公司转让的时间收益)。剔除股权转让收入的影响和汇率变动导致的收入减少,2019年上半年的利润与去年基本持平。

多领域不断投入研发,电感器产品扩大应用,无感产品开拓市场。公司目前在汽车电子、滤波器、磁性材料、传感器、高端精密电感、精密陶瓷等领域进行研发投资,上半年研发费用率为6.92%,同比增长1.56%。我们相信成本投资反映了公司。积极发展战略。感应产品已经从传统的移动电话和通信扩展到军用和汽车电子产品。例如,在汽车电子领域,变压器大量供应给博世。新产品在特斯拉进行小批量测试,预计2-3年后发布。市场认知度和接受度不断提高,有望在未来市场获得快速增长的机会。无公害产品持续培育多年。例如,随着基站滤波器和智能穿戴的普及,陶瓷材料将不断增加,并有望在未来市场获得快速增长的机会。

5G驱动通信和终端业务有着长期的发展。在基站方面,5G基站专门研发的微波器件已经得到国际厂商的认可,并将逐步实现销售。下半年,他们将继续加大5G市场新产品的开发和营销力度。终端方面,5G手机和物联网终端将大大增加高端精密电感器的需求。公司新推出的电感可以批量生产,产能可以翻一番。一方面,它已经通过Skyworks射频模块小批量交付,另一方面,通过根深蒂固的客户交付。新客户在终端市场的渗透度不断提高。

投资建议:考虑到公司充分受益于5G电感器价格及价格走势,无感领域继续突破,业绩有望提升。我们预计,公司2019-2021年EPS分别为0.63/0.78/0.98元,对应PE为36.5。/29.4/23.5x,将公司评级上调至:买入-买入。

风险警示:消费电子需求复苏低于预期;5G建设进度低于预期;新产品/新客户扩张低于预期。

(文章来源:华金证券)

(编者:DF506)

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