腾讯金融科技、游戏业务短期向好 内容和广告或将面临更多挑战

时间:2019-09-05 来源: 国内新闻
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腾讯的金融技术和游戏业务短期内将面临更多挑战。内容和广告将面临更多挑战

《红周刊》贡献作者Gold Can

在2017年第四季度季度报告之后,腾讯连续六个季度的表现不尽如人意。今年8月15日收盘价为每股330.4港元,与一年半前每股474.3港元相差30%,但就腾讯目前的财务数据而言,腾讯目前的股价实际上包含了很多乐观的预期,如一些问题只是短期负面,中长期利好是非常肯定的,专业投资者可以接受当前的财务数据不佳。因此,腾讯背后的表现在很大程度上取决于问题的变化。

8月14日,腾讯发布2019年第二季度财务报告:收入888.21亿元,远低于市场预估的934.1亿元;净利润241.4亿元,明显高于市场预估的211亿元。在业务方面,笔者认为,短期金融技术和企业服务,游戏是积极的,内容和广告是消极的;中期金融技术和企业服务也不会差,但如果你仍然需要寻找新的增长点,游戏中也有一定的变量,内容和广告业务需要加强。

从四个方面拆除腾讯财务报告中揭示的“困难”

从2019年第一季度开始,腾讯将其业绩分为增值服务,金融技术和企业服务,在线广告以及其他四部分披露。其他人目前可以忽略不计,核心是前三名。其中,增值服务分为网络游戏和社交网络(社交网络中的一些游戏收入可以理解为广告费),在线广告分为媒体广告,社交和其他广告,金融技术和企业服务有时分别透露云计算,有时不透露。根据公司数据,可以进行一些调整以反映每个企业的竞争力。作者进行了类似的调整。 (见表1)

如果您将腾讯业务描述为三角形,作者认为基础即时通讯,中间社交网络和互动娱乐(游戏),上层内容和工具更为重要。基于这一逻辑,财务报告中的分部业务可以调整为四个部分:1。金融技术和企业服务; 2.在线游戏; 3.社交网络,原始社交网络中的游戏收入+在线广告和其他广告中的社交广告; 4.内容和工具,包括媒体广告和原始增值服务,从所有游戏收入(主要来自腾讯视频,腾讯音乐,腾讯新闻,QQ浏览器,阅读等)中删除剩余收入。

腾讯最近面临的一个问题是,金融业的新金融政策会影响金融技术和企业服务的增长和利润。根据财务报告数据,腾讯的金融技术和企业服务在今年上半年迅速下滑。季度报告特别解释说,储备金的利息同比增长了57%。

其次,信息流和短视频的字节跳跃和快速上升,新的内容消费模式压缩原始模式时间,并导致广告库存大幅增加,进而影响相关的支付和广告收入企业;游戏开始于2018年第二季度监管政策的收紧影响了鸡游戏的出现和新游戏的供应,直到今年年底。鸡游戏将在今年5月之前找不到。在2018年,Q2开始出现宏观经济衰退,并在2019年初,它被传递给广告商。它削减预算,从而影响广告收入。根据财务报告数据,腾讯的网络游戏收入在2018年第二季度初非常不理想,但今年第一季度停止下滑,第二季度再次高位个位数增长;短视频占用用户时间,吃掉除金融科技和企业服务以外的所有分支机构。部分增加;在今年年初广告市场发生变化后,社交网络,内容和工具部门的增长率再次下降。

金融技术和企业服务,游戏是短期的。

内容和广告业务可能继续面临压力

对于腾讯各项业务的未来发展,作者将从三个方面入手。首先,在金融技术和企业服务方面,由于新政的提供,2017 - 2018年两年增长潜力超过100亿元的利息收入逐渐消失,这是不可逆转的。该部门将需要三年才能到达2020年初。完全消化其影响,该部门在2019年上半年的表现通常与其有一定的关系。此外,新用户基本上没有增长,支付宝的竞争以及某些场景渗透到某些瓶颈。

虽然第二季度增长率进一步下降至37%,毛利率下降了4%,笔者对其整体未来持乐观态度,核心逻辑是:金融支付是实现即时通讯的最佳手段;新的支付政策的影响已接近尾声; 7月启动微信支付,减少对服务提供商的补贴,同时增加部分商业支付率。因此,第三季度和第四季度的增长率可能会进一步下降但不会太大,毛利率将会提高。当然,中长期发展需要找到新的和大的增长点,但在金融监管和蚂蚁的监督下,这不是一件简单的事情。

其次,在网络游戏方面,短视频和直播的影响,监督和两个因素都会影响网络游戏的表现。前者是不可逆转的,但毕竟会有不同的娱乐方式;后者在去年年底是可逆的,但政策转型需要时间,游戏收入已经推迟,这对2019年上半年有所贡献,但尚未完全发挥作用。将充分体现,具有2018年低基数的双重作用,表现可以预期。

2018年第一季度,腾讯在2018年第二季度的递延收入分别为452.08亿,408.27亿,亿,423.75亿,494.7亿和50.47亿。 Q2在2019年Q1和2018年Q4的情况下仍然在增长。非常好(Q1春节是旺季),最终将体现在收入:Q2手机游戏增长26%,Q3,Q4希望超过30%;终结游Q2流量也有所增加,《云顶之奕》表现非常好,在下半年,终结游戏有望停止甚至增长;网络游戏预计将增长15%-20%甚至更高。

上一篇“腾腾战争”文章中提到的渠道分割调整肯定会增加毛利率。事实上,后续游戏业务的更好期望是腾讯当前股价的重要支撑之一。所以没有问题,但正如前一篇文章中所提到的,一旦字节跳开始,它可能对腾讯的游戏业务构成一定威胁,但它也将在明年上半年到来。因此,作者在短期内对腾讯的游戏业务持相当积极的看法,中期会有一些变数需要密切关注。

最后,内容和广告业务的压力是认真和综合的:一,内容监管政策,网络视频和网络内容等内容领域的强势监管都是从今年开始,很多剧集推迟播放,在线阅读网络业务上半年同比增长-12%;第二是短视频的影响;第三是宏观造成的广告客户削减预算(腾讯还大幅削减销售和营销费用导致利润高于预期),以及广告库存,尤其是短片。为了增加,广告预算被转移到更有效的地方(品牌效应)。

内容监督是永远和必要的,但强有力的监督是暂时的。在国庆节之后,它会好得多,所以Q3甚至Q4可能不会更好,但明年它会改变,如果没有变化它会适应。问题2就像对游戏业务的影响。这是不可逆转的,但有一定程度。适应后,它将恢复到更正常的状态。第三个问题应该是可逆的,但目前尚不清楚具体时间,广告股的增加以及广告预算向更有效的地方转移是不可逆转的。因此,在腾讯能够实现更强的产品实力,广告技术和内容效果方面,问题将会持续很长时间,这可以抵消相当一部分的负面影响。 ■

主编:李思阳

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